Investing.com — Jefferies, standart dışı risklerin uzman sigortacısı Sabre’ı (LON:SBRE) “tut” seviyesinden “düşük performans” seviyesine düşürdü. Hedef fiyatı da 145p’den 116p’ye indirdi. Bu düşüşün nedeni, şirketin 2030 yılı için belirlediği 80 milyon sterlin vergi öncesi kâr (PBT) hedefine ulaşmada artan zorluklar olarak gösterildi.
Jefferies şöyle açıkladı: “2030 yılında en az 80 milyon sterlin PBT hedefini gerçekleştirmek temelde iki şeye bağlı. Birincisi, SBRE’nin hedef marjlarını karşılamak için piyasa fiyatlandırmasında önemli bir düzeltme. İkincisi, hitap edilebilir pazarını genişletmek için yeni bir fiyatlandırma platformunun devreye alınması.” Analistler, her iki faktörün de ilerleme kaydettiğini ancak henüz hedeften uzak olduğunu belirtti.
Analistler ayrıca şu uyarıda bulundu: “Bu aşamada 80 milyon sterline ulaşmak giderek zorlaşıyor.”
Piyasa fiyatlandırması Ağustos ayına kadar dört ay üst üste artış gösterdi. Bununla birlikte, Jefferies marj açığının hala %17,5 seviyesinde olduğunu tahmin ediyor. Bu durum, fiyatların Sabre’ın %18-22 hedef net sigorta marjı (NIM) dahilinde büyüme için gerekli seviyelerin altında kaldığını gösteriyor.
Sigortacı, temel portföyünün dışında pazar erişimini genişletmeyi amaçlayan yeni bir fiyatlandırma platformunu test ediyor. Platformun tam olarak 2026 yılında kullanıma sunulması bekleniyor.
Jefferies, 2025’in ikinci yarısında poliçe sayısında yaklaşık %4,5 oranında düşüş öngörüyor. Hacimlerin 2026’da tahmini %3 artışla toparlanması bekleniyor.
Zayıf hacim eğilimleri, geçen yıl boyunca olumsuz kazanç revizyonlarına neden oldu. Jefferies, 2025 mali yılı için konsensüsün %2 altında, 2026 mali yılı için ise %4 altında sonuçlar öngörüyor. Bu da 2025 mali yılında %2, 2026 mali yılında ise %1 kazanç düşüşü anlamına geliyor.
Analistler şunu vurguladı: “Yakın vadede sürekli kazanç zayıflığı, doğal olarak orta/uzun vadeli riskleri artırmalıdır.”
2030 yılına kadar 80 milyon sterlin PBT hedefine ulaşmak, 2025 mali yılında tahmini 48 milyon sterlinden %11’lik bileşik yıllık büyüme oranı gerektiriyor. Jefferies bunu “etkileyici bir başarı” olarak nitelendirdi.
Sabre’ın hedef marjlara göre sigortalama stratejisi, dalgalanan hacimlere ve operasyonel kaldıraca katkıda bulundu. Son yıllarda hacimler küçüldükçe primler de azaldı. Bu durum şirketin maliyet oranını artırdı ve rekabet gücünü düşürdü.
Maliyet oranı, önceki risklerden gelen daha yüksek ortalama fiyatlar nedeniyle 2024’te geçici olarak iyileşti. Bununla birlikte, operasyonel kaldıraç 2025’in ilk yarısında yeniden kötüleşti.
Yeni fiyatlandırma platformu, Sabre’ın 2030 planının merkezinde yer alıyor. Platform, tarihsel %20 hedefine karşı %18’in üzerinde biraz daha düşük marjlarla bitişik bir risk havuzunu hedefliyor. 2027 yılına kadar kazançlara önemli ölçüde katkıda bulunması bekleniyor.
Jefferies, %7’lik hacim bileşik yıllık büyüme oranı ve ortalama %20 NIM varsayarak 2030 yılına kadar 70 milyon sterlin PBT öngörüyor.
Düşüş, artan uygulama riskini yansıtıyor. Jefferies, son iki yıldaki %10,5’lik piyasa ortalamasının üzerinde %12,5’lik daha yüksek bir büyüme ayarlı özsermaye maliyeti uyguluyor.
116p’lik hedef fiyat, 2025 mali yılı hisse başına net varlık değeri üzerinden 1,16x P/NAV çarpanına dayalı 119p ve 2026 mali yılı hisse başına kazanç üzerinden 8,0x F/K çarpanına dayalı 114p’nin eşit ağırlıklı ortalamasına dayanıyor.
Jefferies, hisselerin bazı çekici yönlerini de belirtti. Temettü getirisinin fazla sermaye ile desteklenen tahmini %8,4 olduğunu, düzenleyici maruziyetin ise yardımcı faaliyetlerin PBT’nin sadece %10’unu oluşturması nedeniyle düşük kaldığını ifade etti.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
